Методические указания к курсовому проекту Разработка инвестиционной программы предприятия

Методические указания к курсовому проекту «Разработка инвестиционной программы предприятия» 

ВВЕДЕНИЕ

Выполнение курсового проекта по дисциплине «Экономическая оценка инвестиций» в соответствие с требованиями к программам бакалавриата по направлению подготовки 38.03.01Экономика направлено на формирование следующих компетенций:

- способность на основе типовых методик и действующей нормативно-правовой базы рассчитывать экономические и социально-экономические показатели, характеризующие деятельность хозяйствующих субъектов (ПК-2);

- способность выполнять необходимые для составления экономических разделов планов расчеты, обосновывать их и представлять результаты работы в соответствии с принятыми в организации стандартами (ПК-3);

- способность критически оценивать предлагаемые варианты управленческих решений, разрабатывать и обосновывать предложения по их совершенствованию с учетом критериев социально-экономической эффективности, рисков и возможных социально-экономических последствий (ПК-11).

Эти компетенции формируются в процессе расчета и оценки показателей эффективности инвестиционных мероприятий, их ранжирования и формирования инвестиционной программы на перспективный период. При выполнении курсового проекта должны быть применены полученные в ходе изучения дисциплины следующие знания:

- знание характеристик инвестиционного процесса,  принципов и методов его организации на предприятиях,

- содержание жизненного цикла инвестиций;

- основные концепции управления инвестиционными проектами;

- основные задачи и принципы оценки эффективности инвестиционных проектов;

- методы оценки эффективности инвестиционных планов и проектов;

- методы учета факторов неопределенности и риска при оценке эффективности инвестиционных проектов.

Практическими навыками для выполнения курсового проекта являются:

- анализ источников финансирования инвестиционных проектов;

- выбор наиболее рациональных инвестиционных решений и эффективных инвестиционных стратегий развития предприятия;

-разработка инвестиционной программы и планов деятельности предприятия;

- учет факторов риска и неопределенности при оценке эффективности инвестиционных проектов. 

1. ЦЕЛЬ И ЗАДАЧИ КУРСОВОГО ПРОЕКТА

Цель проекта: определение наиболее целесообразной инвестиционной программы деятельности предприятия на перспективный период с учетом требований максимальной эффективности и минимизации рисков.

Задачи проекта:

1) оценка коммерческой эффективности отдельных инвестиционных мероприятий (проектов);

2) разработка методов финансирования проектов, оценка стоимости различных источников финансирования;

3) разработка вариантов инвестиционной программы предприятия по заданным критериям с учетом принятых ограничений на ее финансирование из собственных и привлеченных источников;

4) оценка эффективности разработанной инвестиционной программы с учетом фактора времени;

5) определение потенциальных рисков от реализации мероприятий и проверка устойчивости принимаемых инвестиционных решений к изменению условий деятельности предприятия. 

Курсовой проект содержит следующие разделы:

1. Задание на выполнение курсового проекта.

2. Введение.

Во введении рассматривается роль формирования оптимальной инвестиционной программы для деятельности предприятия, дается характеристика цели и задач ее разработки, а также описываются особенности оценки коммерческой эффективности входящих в программу инвестиционных проектов.

3. Определение основных показателей коммерческой эффективности инвестиционных проектов, включаемых в программу развития предприятия.

Определяется эффективность каждого из предлагаемых проектов по общим показателям эффективности на основе коммерческой нормы дисконта без учета различной стоимости источников финансирования.

4. Формирование и оптимизация инвестиционной программы развития предприятия.

Три предлагаемых проекта объединяются в единую программу в определенной последовательности, обоснованной возможностями их финансирования и реализации.

5. Определение финансовой реализуемости проектов.

Проводится моделирование денежных потоков реализации инвестиционной программы с учетом условий предоставления кредитов, условий реализации проектов, ставки дисконтирования и влияния фактора времени. Построение финансового профиля инвестиционной программы.

6. Оценка факторов риска и анализ чувствительности инвестиционной программы.

Проводится анализ факторов, которые могут оказать наиболее существенное влияние на реализацию инвестиционной программы и определяется чувствительность показателей проекта к изменению этих факторов.

7. Заключение. Содержит выводы о возможностях реализации инвестиционной программы в заданных условиях.

2. ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ ПРОЕКТА

Для организации требуется сформировать из предлагаемых мероприятий такую инвестиционную программу развития предприятия на плановый период, в которой при заданных финансовых ограничениях достигается максимизация чистого дисконтируемого дохода от ее реализации.

Для сформированной инвестиционной программ следует определить:

- финансовую реализуемость и коммерческую эффективность для предприятия;

- степень устойчивости к изменению факторов неопределенности и риска его реализации.

Срок реализации каждого мероприятия должен быть не более 6 лет, общий срок реализации инвестиционной программы предприятия – не более 10 лет. 

Первый проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

Второй проект. 

Предполагает капитальные вложения, распределенные на три года; ежегодный предполагаемый доход от эксплуатации объекта и ежегодные эксплуатационные издержки возникают на четвертый год реализации проекта.

Третий проект.

Предполагает капитальные вложения в проект, распределенные на три года, без дальнейшей его эксплуатации. Продажа проекта осуществляется единовременно в четвертый год от начала проекта.

Характеристики каждого инвестиционного проекта, коммерческая норма дисконта и объем собственных инвестиционных ресурсов предприятия определяется по вариантам задания.

Величина ежегодных капитальных вложений для каждого проекта рассчитывается в зависимости от процента распределения по годам строительства (по вариантам заданий).

Для разработки схемы финансирования инвестиционной программы используются исходные данные, приведенные в таблице.

3. МОДЕЛИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОЙ РЕАЛИЗУЕМОСТИ ПРОЕКТА

До начала формирования инвестиционной программы проводится оценка коммерческой эффективности каждого проекта по критериям чистой дисконтированной стоимости, индекса прибыльности, внутренней нормы доходности и срока окупаемости затрат.

Приведенные выше показатели, используемые в качестве критериев эффективности должны удовлетворять следующим требованиям:

1) ЧД, ЧДД>0;

2) ИР>1;

3) ВНД>r_0зад (r_0зад – требуемая инвестором норма дохода на вкладываемый капитал);

4) Т_ок<Т_зад (Т_зад – заданный инвестором срок окупаемости).

Эта оценка должна учитывать максимально возможный срок реализации проекта, влияние фактора времени и коммерческую норму дисконта. Отдельные исходные данные при проведении оценки могут быть изменены с использованием коэффициента вариации параметров проекта.

После определения коммерческой эффективности каждого отдельного проекта формируется инвестиционная программа предприятия, включающая три различных проекта, реализуемых в выбранной последовательности и обеспеченных сформированными схемами финансирования.

Схема финансирования инвестиционной программы определяется в соответствии с наличием собственных инвестиционных ресурсов предприятия, возможностью привлечения кредитов (в соответствии с заданными условиями) и получаемой прибыли от уже реализуемых проектов в рамках инвестиционной программы. Потребность в дополнительном финансировании – максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного эффекта от инвестиционной и операционной деятельности (объем внешнего финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости). Реальный объем необходимого финансирования, как правило, превышает его за счет необходимости обслуживания долга (заемных средств).

Для оценки финансовой реализуемости должны быть построены прогнозные денежные потоки инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

Денежный поток проекта в общем случае состоит из трех потоков по следующим видам деятельности: инвестиционной, операционной и финансовой.

Для денежного потока от инвестиционной деятельности к притокам относятся продажа активов в течение и по окончании проекта, поступления за счет уменьшения оборотного капитала; к оттокам - капитальные вложения, затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта, затраты на увеличение оборотных средств.

Для денежного потока от операционной деятельности к притокам относятся выручка от реализации, а также прочие и внереализационные доходы; к оттокам - производственные издержки и налоги.

Для денежного потока от финансовой деятельности к притокам относятся вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств; к оттокам – затраты на возврат и обслуживание займов, а также при необходимости – на выплату дивидендов по акциям.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах в зависимости от того, в каких ценах выражаются на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими называются цены без учета инфляции, заложенные в проект на момент его разработки; прогнозными – цены с учетом инфляции, ожидаемые на будущих шагах расчета; дефлированными – прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на базисный индекс инфляции.

При расчете денежных потоков в прогнозных ценах используется номинальная ставка процента по кредитам, которая определяется по формуле Фишера:

Р_н = (1+Р_р)(1+ i) -1,

где Р_р – реальная ставка процента за один шаг начисления процентов в долях единицы;

i - темп инфляции за шаг начисления процентов в долях единицы.

Оценка показателей эффективности проекта должна производиться на основе суммарного денежного потока в дефлированных ценах.

Схема финансирования подбирается в прогнозных ценах, так как она должна обеспечивать финансовую реализуемость проекта, характеризуемую такой структурой денежных потоков, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денежных средств для его дальнейшего осуществления. Достаточным условием финансовой реализуемости проекта является неотрицательность величины на каждом шаге суммарного сальдо потока.

На первом шаге определяются результирующие денежные потоки от инвестиционной () и операционной деятельности () и суммарный денежный поток для каждого шага расчетного периода t.

Денежные потоки от инвестиционной деятельности

Таблица 1

Денежные потоки от операционной деятельности

Таблица 2

Денежные потоки от финансовой деятельности

Таблица 3

На втором шаге на основании нормы дисконта рассчитывается матрица результирующих дисконтированных денежных потоков инвестиционной программы за весь период ее реализации.

Дисконтированные денежные потоки от инвестиционной 
и операционной деятельности

Таблица 4

На основе матрицы дисконтированных денежных потоков рассчитываются показатели чистого дисконтированного дохода и другие показатели эффективности:

На третьем шаге для определения финансовой реализуемости инвестиционного проекта необходимо определить суммарный денежный поток от трех видов деятельности (инвестиционной, операционной и финансовой) для каждого шага t расчетного периода.

Основным условием осуществимости проекта является положительное значение суммарного денежного потока от трех видов деятельности () на любом шаге расчета. Если он больше нуля, то показывает излишек денежных средств, если меньше нуля – величину потребности в денежных средствах для данного шага t расчетного периода.

Отрицательное значение суммарного денежного потока означает, что независимо от значений интегральных показателей эффективности проект финансово нереализуем и необходимо изменение схемы и условий финансирования и повторный расчет показателей эффективности с новыми данными. 

4. ПОСТРОЕНИЕ ФИНАНСОВОГО ПРОФИЛЯ ПРОЕКТА

Финансовый профиль проекта представляет собой графическое изображение динамики изменения текущего чистого дисконтированного дохода нарастающим итогом ЧДД^tk. На графике представлены обобщенные показатели эффективности проекта:

- чистый дисконтированный доход;

-максимальный денежный отток (дополнительная потребность в финансировании);

- срок окупаемости инвестиционных вложений при конкретной норме дисконта.

Расчетная величина нормы дисконта (r) определяется многими факторами, в том числе финансовым положением инвестора, экономической конъюнктурой, типом осуществляемых инвестиций и др. Чем выше норма дисконта, тем все меньшее влияние на показатели эффективности проекта оказывают более отдаленные во времени показатели доходов и расходов. 

Рис. 1. Финансовый профиль проекта

Пример построения финансового профиля проекта при следующих исходных данных:

а) расчетный период Т=10 лет, в том числе

период вложений Т₁=2 года

период отдачи Т₂=8 лет

б) результирующие денежные потоки от инвестиционной и операционной деятельности, соответственно.

На первом шаге (t=1)ЧДД^t1=-И¹¹ (потребность в инвестициях на первом шаге).

На втором шаге (t=2)ЧДД^t2= -И¹¹-И²² (максимальная потребность в инвестициях).

На третьем шаге (t=3)ЧДД^t3= -И¹¹-И²²+(Д³ – З³) ³ (потребность в инвестициях, частично возмещенная на третьем шаге).

На четвертом шаге (t=4)ЧДД^t4= -И¹¹-И²²+(Д³ – З³) ³+ (Д⁴ – З⁴) ⁴ и т.д.

На представленном рисунке показана величина максимальной потребности в финансировании, значение ЧДД за весь расчетный период, срок окупаемости инвестиций более 7 лет.

Финансовый профиль проекта существенно изменяется при изменении величины нормы дисконта r. При увеличении нормы дисконта увеличивается срок окупаемости, уменьшается ЧДД и дисконтированная величина потребности в финансировании.

При уменьшении нормы дисконта увеличивается дисконтированная величина потребности в финансировании и ЧДД, а срок окупаемости уменьшается. 

Рис. 2. Финансовый профиль проекта при различных значениях нормы дисконта

На рис. 2 показан финансовый профиль проекта для трех вариантов при разных нормах дисконта (r).

1 вариант r=r₁ проект экономически эффективен (ЧДД>0 Т_ок<Т).

2 вариант r=r₂ проект безубыточен (ЧДД=0 Т_ок=Т).

3 вариант r=r₃ проект неэффективен (ЧДД<0 Ток<Т). 

5. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПРОЕКТА (ОЦЕНКА ВЛИЯНИЯ ИЗМЕНЕНИЯ УСЛОВИЙ ЕГО РЕАЛИЗАЦИИ НА ПОКАЗАТЕЛИ ЭФФЕКТИВНОСТИ БАЗОВОГО ВАРИАНТА)

Анализ чувствительности проекта, основанный на вариации внутренних и внешних параметров проекта, позволяет оценить эффективность проекта и проверить его реализуемость при нескольких сценариях, характеризующих различные варианты условий реализации проекта.

Алгоритм анализа чувствительности включает в себя:

1 шаг – выявление основных факторов, оказывающих существенное влияние на критерии эффективности базового варианта и, соответственно, определение варьируемых параметров;

2 шаг – определение диапазона изменения параметров базового варианта;

3 шаг – проведение вариантных расчетов при изменении исходных параметров базового варианта;

4 шаг – оценка степени влияния варьируемых параметров на эффективность инвестиционного проекта (конкретного критерия эффективности).

К варьируемым параметрам при анализе чувствительности следует отнести:

- инвестиционные затраты или их отдельные составляющие (при этом изменяются стоимость основных фондов и величина амортизации в себестоимости);

- производственные затраты (или отдельные составляющие);

- объемы производства и выручки;

- процент за кредит;

- длительность расчетного периода;

- уровень инфляции;

- ставки налогов;

- ставки дисконтирования и т.д.

В результате вариантных расчетов может быть проведен анализ чувствительности проекта, целью которого является определение степени влияния варьируемых параметров на интегральные показатели эффективности, и построить графические зависимости показателей эффективности, от каждого из выбранных факторов при фиксированных значениях остальных.

Например (рис. 3), увеличение варьируемого параметра на 10% (20%) приводит к увеличению ЧДД по сравнению с базовым вариантом (точка 1 и 2 на кривой а), уменьшение параметра на 10% (20%) – к уменьшению ЧДД (точки 3 и 4 на кривой а) 

Рис. 3. Кривые изменения чистого дисконтирования дохода при изменении варьируемых факторов

Влияние другого параметра на величину ЧДД базового варианта может быть обратно пропорциональным. Его увеличение на 10% (20%) может привести к снижению ЧДД базового варианта (точки 5 и 6 кривой б), а уменьшение – соответственно, к уменьшению ЧДД базового варианта.

Степень этого влияния зависит от конкретных исходных данных и может быть определена как процентное изменение ЧДД при изменении варьируемого фактора на 1%. 

6. ВЫПОЛНЕНИЕ И ЗАЩИТА КУРСОВОГО ПРОЕКТА

Все разделы курсового проекта должны включать теоретические обоснования проводимых расчетов. Выбор подходов, методов, значений параметров должен соответствовать существующим тенденциям развития экономической ситуации (рыночная конъюнктура, темпы инфляции, кредитная и налоговая политика) на рассматриваемый перспективный период.

При анализе чувствительности проекта должны рассматриваться те факторы, которые реально могут оказать наиболее сильное влияние на эффективность предлагаемых мероприятий.

Заключение должно быть кратким и четким, дающим полное представление о содержании, значимости, обоснованности и эффективности разработок. Оно должно отражать основные выводы по проведенному анализу и предлагаемым мероприятиям с оценкой их эффективности по конкретному объекту исследования.

Для защиты проекта должна быть подготовлена презентация, отражающие основные теоретические обоснования, прогнозируемые перспективы развития и оценку эффективности реализации инвестиционных мероприятий.

7. ВАРИАНТЫ ЗАДАНИЙ КУРСОВОГО ПРОЕКТА 

Вариант 13

З повагою ІЦ "KURSOVIKS"!